لندن - يختبر المستثمرون الآراء الراسخة حول الذهب، الذي يشهد ارتفاعًا حادًا إلى مستويات قياسية جديدة، حيث يُجبر ارتفاع الأسهم المُحرك بالذكاء الاصطناعي، وعملة بيتكوين المُزدهرة، على إعادة النظر في العوامل المُحركة لإحدى أقدم فئات الأصول في العالم.

تجاوز الذهب 4100 دولار الأونصة (الأوقية) لأول مرة الثلاثاء، ومع ارتفاع بنسبة 57 في المئة خلال عام 2025، يتجه المعدن الأصفر نحو أفضل عام له منذ عام 1979.

وبذلك يتجاوز المعدن الأصفر الذي قفزت قيمته منذ أغسطس، بنحو 20 في المئة، ارتفاع قيمة بيتكوين بنسبة 30 في المئة وارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 15 في المئة، بالإضافة إلى مجموعة من شركات التكنولوجيا العملاقة.

ويرجح محللون لدى بنك أوف أميركا وسوسيتيه جنرال وصول الذهب إلى خمسة آلاف دولار بحلول عام 2026، بينما رفع بنك ستاندرد تشارترد متوسط توقعاته إلى 4488 دولارا.

وعادةً، يزدهر الذهب عندما يقلق المستثمرون بشأن التضخم أو التباطؤ الاقتصادي أو الاضطرابات المُحتملة في السوق.

وعلى العكس من ذلك، عندما تتحسن شهية المستثمرين للمخاطرة، فإنها تميل إلى التخلف عن البدائل الأكثر جاذبية التي لا تتطلب سيولة نقدية إضافية لتخزينها أو تأمينها.

وكانت هذه الديناميكية حاضرة في عام 1980 عندما ارتفع سعر الذهب مع تجاوز التضخم الأميركي 13 في المئة، مما أدى إلى انهيار الاقتصاد والأسهم، وفي أوائل عام 2008 عندما محت الأزمة المالية العالمية 32 في المئة من أسهم وول ستريت في ستة أشهر.

ولكن الذهب يرتفع الآن مع الأسهم والبيتكوين، حيث يراهن المستثمرون بشدة على تخفيضات أسعار الفائدة الأميركية، ويتزايد القلق بشأن دور الدولار كأكبر عملة احتياطية في العالم.

وقال هارون ساي كبير استراتيجيي الأصول المتعددة في شركة بيكتيه لروتيرز “عندما يكون ثمة تحول نموذجي في كيفية عمل النظام الاقتصادي، نجد في التاريخ أن الناس يتجهون دائمًا إلى الذهب”. وأضاف “فكر فيه باعتباره التحوط الأمثل من انخفاض القيمة”.

وتسود حالة من الدراما السياسية، وتُثير مشاكل الميزانية الفرنسية والمخاوف بشأن استقلال البنوك المركزية قلق المستثمرين، بينما تستمر الحرب في أوكرانيا، وتظهر أولى مؤشرات انتهاء الحرب في غزة عقب اتفاقية رعتها الولايات المتحدة.

وفي خضم ذلك يُحرك ازدهار الذكاء الاصطناعي المستثمرين في وول ستريت، مُثيرًا مخاوف من فقاعة اقتصادية محتملة قد تشكل خطرا على الأعمال والشركات.

وقوضت خطط الإنفاق الضخمة للرئيس دونالد ترامب، إلى جانب تعريفاته الجمركية وهجماته على الاحتياطي الفيدرالي، سندات الخزانة والدولار، الذي انخفض بنسبة 10 في المئة مقابل العملات الرئيسية الأخرى هذا العام.

ويُشير الرئيس التنفيذي لبنك الاستثمار جي.بي مورغان تشيس جيمي ديمون، إلى وجود خطر متزايد من حدوث تصحيح كبير في سوق الأسهم الأميركية خلال الأشهر الستة إلى العامين المقبلين.

وقد عززت التعريفات الجمركية المخاوف من التضخم، وهو عامل صعودي آخر للذهب، الذي يغذي قيمته تدريجيا، بينما يتحوط الكثيرون به باعتباره ملاذا آمنا أوقات الأزمات.

وقال مايكل ميتكالف، رئيس إستراتيجية الاقتصاد الكلي في شركة ستيت ستريت “نشعر وكأننا عند نقطة تحول في التضخم”.

وقد يكون القلق بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي والتضخم وجهين لعملة واحدة بالنسبة للذهب، نظرًا لفكرة أن البنك المركزي الأكثر نفوذًا في العالم قد يقف مكتوف الأيدي في ظل تفاقم التضخم الناجم عن الرسوم الجمركية.

وبلغ متوسط التضخم في مجموعة الدول السبع الغنية 2.4 في المئة الشهر الماضي، مقابل 1.7 في المئة قبل 12 شهرًا، ومعظم بنوكها المركزية إما تخفض أسعار الفائدة أو تُبقيها على حالها.

وفي غضون ذلك، شنّ ترامب هجومًا لاذعًا على رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، ويحاول إقالة أحد مسؤوليه، وعيّن حليفه ستيفن ميران محافظًا للبنك.

ويتباطأ سوق العمل الأميركي، لكن المؤشرات الاقتصادية الأخرى لا تزال صامدة، بينما ترتفع توقعات التضخم. يتوقع المتداولون تخفيضات في أسعار الفائدة الأمريكية حتى عام 2026، مما يُعزز أداء الأسهم والذهب.

وتقول رونا أوكونيل، رئيسة تحليل السوق لمنطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا وآسيا في ستون إكس، إن “الحدود الفعالة” تُفسر جزئيًا سبب ارتفاع سعر الذهب بالتزامن مع ارتفاع أسعار الأسهم.

والنقطة المثالية هي المكان الذي يُحقق فيه مدير المحفظة الاستثمارية أعلى عائد مقابل مقدار المخاطرة التي يتحملها. وأضافت أوكونيل إن “الذهب غالبًا ما يتحرك عكسيًا مع الأسهم، مما يجعله مُخففًا جيدًا للمخاطر.”

وأوضحت لرويترز أنه عند الارتفاع الهائل للأسهم كهذا، فإن بعض هذه القيمة الإضافية في أسواق الأسهم ستنتقل إلى استثمارات إضافية في الذهب. وعندما يرتفع سعر الذهب، يُمكن لمديري الاستثمار إضافة بعضه إلى استثماراتهم لتعويض خطر انخفاضه، مع تحقيق عائد إضافي.

ويشير جيري فاولر، رئيس إستراتيجية الأسهم في بنك يو.بي.أس السويسري، إلى أن زيادة طلب التجزئة تُشير إلى تأثير سعر الذهب.

وقال “في كل مرة يستثمر فيها شخص ما المزيد من الأموال في صندوق الذهب المتداول في البورصة، يضطر هذا الصندوق إلى شراء الذهب المادي،” مضيفًا إن هذا ليس الجزء الوحيد من السوق الذي يظهر فيه ما أسماه “السلوك الفقاعي” و”حماسة التجزئة”.

ويتزايد القلق بشأن انهيار محتمل للأسهم بسبب الذكاء الاصطناعي، مع إبداء بنك إنجلترا المركزي وصندوق النقد الدولي قلقهما، ويعني ذلك أن الذهب يُستخدم كتحوط من ذلك أيضًا.

وقال تريفور غريثام، رئيس الأصول المتعددة في رويال لندن لإدارة الأصول “الناس متفائلون بشأن الذكاء الاصطناعي بقدر تفاؤلهم بشأن الذهب”.

وأشار إلى أنه إذا حدث ركود عميق وانهيار في الذكاء الاصطناعي، فقد تشهد أسعار الذهب ارتفاعًا إضافيًا.

ويعود ارتفاع الذهب في الغالب إلى تراجع الثقة بالدولار. وكانت البنوك المركزية مشترين شرهين، حيث تحتفظ الآن بنحو ربع احتياطياتها من السبائك، وهي إحدى طرق الابتعاد عن الدولار.

ويتوقع مارك إليس كبير مسؤولي الاستثمار بشركة ناتشيل لإدارة الأصول استمرار هذا الاتجاه، حيث تدفع الرسوم الأميركية المُصدرين إلى البحث عن أسواق جديدة، مما يُقلل من اعتمادهم على الدولار.